Коэффициент финансового левериджа

Коэффициент финансового левериджа

Похожие публикации

Вошедший в обиход экономиста термин «леверидж» буквально обозначает «подъемный рычаг», т. е. устройство, применяя которое можно добиться изменения существующего состояния. В финансовом смысле под левериджем понимают инструмент, влияющий на состояние компании. Познакомимся с понятием финансового левериджа, его вычислением и применением в анализе работы фирмы.

Понятие финансового левериджа

Под финансовым левериджем понимают возможность влияния на прибыльность фирмы посредством изменения размера и состава пассивов, варьируя соотношение размеров привлеченных и собственных средств. Кроме того, финансовый леверидж – это еще и показатель уровня рисков, которые несет компания при использовании средств кредиторов, влияющих на уровень прибыльности собственного капитала.

Коэффициент финансового левериджа: что обозначает

Показатель устанавливает долю собственных средств в компании, величину зависимости фирмы от привлечения займов, определяет рентабельность капитала и степень предполагаемых рисков, а также зависимость уровня прибыльности от различных факторов. Опираясь на расчетные значения коэффициента, руководители принимают решения о целесообразности привлечения кредитов.

Этот показатель важен для инвесторов, поскольку организации с преобладающей долей собственных средств более устойчивы, а, значит, привлекательны. Но часть заемных средств не должна быть ничтожной, поскольку это автоматически уменьшит прибыль инвестора.

Коэффициент финансового левериджа: формула

Формула вычисления показателя такова:

где ЗК – заемный, а СК – собственный капитал.

Поскольку в структуру ЗК входят пассивы долго- и краткосрочные, то в расчете участвуют и те и другие. Их значения зафиксированы в строках баланса: долгосрочные займы в строке 1400, краткосрочные обязательства – в строке 1500. Показатель СК отражен в строке 1300 баланса.

Таким образом, рассчитать Кфл можно по формуле:

Кфл = (стр. 1400 + стр. 1500) / стр. 1300

Оптимальным считается значение Кфл в рамках 0,5–07, определяющее долю ЗК в общем капитале в диапазоне 50-70%. Подобное значение указывает на предельное увеличение прибыли при минимуме рисков. Для торговых компаний и банков приемлемы более высокие показатели, если при этом гарантирован поток денежных поступлений.

Превышение Кфл этих значений свидетельствует о слишком высокой доле ЗК в пассивах компании, что может привести предприятие к утрате финансовой независимости и платежеспособности, и, как следствие, к банкротству. Впрочем, нормативы коэффициентов во многом зависят отрасли, поэтому необходимо сопоставлять полученные значения Кфл со среднеотраслевыми показателями и показателями других предприятий отрасли.

Эффект финансового левериджа: формула

Кфл связан с эффектом (уровнем) финансового рычага (ЭФЛ) – показателем, устанавливающем рост рентабельности СК при увеличении ЗК. ЭФЛ определяет возможность повышения эффективности деятельности за счет привлечения стороннего капитала. Существует несколько вариантов расчета, самым распространенным и простым из которых считается метод вычисления ЭФЛ по данным баланса и ОФР (отчета о финрезультатах), представляющий собой разницу между общей рентабельностью капитала (Рк) и СК (Рск). Эффект финансового рычага — формула:

Рк = стр. 2400 ОФР / строка1700 баланса;

Рск = строка 2400 ОФР /строка 1300 баланса.

Другой вариант формулы:

Ра ― рентабельность активов в % = Валовой доход / (СК + ЗК) × 100%;

ВЗСпр ― ставка по займам в %;

СННП ― ставка налога на прибыль.

Коэффициент финансового рычага: примеры расчета

По балансу компании на 31.12.2018 величина заемных средств составила 25 600 тыс. руб., в том числе по долгосрочным займам – 20 000 тыс. руб., по краткосрочным обязательствам – 5600 тыс. руб. Размер собственного капитала составил 32 800 тыс. руб., чистой прибыли – 9800 тыс. руб.

Кфл = 25 600 / 32 800 = 0,78 или 78% влияния заемных средств на прибыльность компании.

Для расчета ЭФЛ по балансу определим:

рентабельность СК отношением чистой прибыли (ЧП) к СК:

Рск = 9800 / 32 800 х 100% = 29,88%

рентабельность капитала отношением ЧП к сумме общего капитала (строка 1700 по балансу):

Рк = 9800 / (32 800 + 25 600) х 100% = 16,78%

ЭФЛ = Рск — Рк, = 29,88 – 16,78 = 13,1%, т.е. сила влияния заемных средств на уровень финансового левериджа составляет 13,1%.

Определим Кфл на основе данных за два года:

Источник:
http://spmag.ru/articles/koefficient-finansovogo-leveridzha

Формула финансового рычага

Понятие финансового рычага

Финансовый рычаг является важным инструментом финансово-инвестиционного анализа, смысл которого можно показать на примере рычага, который используют в физике. Так, с помощью рычага можно приложить меньше усилий для осуществления определенного действия. В экономике же с помощью финансового рычага размер прибыли растет посредством использования наименьшего количества усилий.

Формула финансового рычага используется для максимизации прибыли предприятия посредством изменения структуры капитала, в том числе доли собственных и заемных средств.Если же будет расти доля заемного капитала (краткосрочных и долгосрочных обязательств), что приведет к уменьшению финансовой независимости компании. При этом рост финансового риска увеличит возможность получения максимума прибыли.

Формула финансового рычага

Формула финансового рычага определяется путем произведения дифференциала (который включает налоговый корректор) на плечо рычага.

В анализе выделяют три элемента приформированиифинансового рычага:

  • Показатель дифференциала,
  • Коэффициент,
  • Налоговый корректор.

При использовании этих составляющих формулафинансового рычага принимает следующий вид:

DFL= ((1-Т) * (ROA – r) * D) / Е

Здесь DFL – плечо финансового рычага;

T – налог на прибыль (в процентной ставке);

ROA – рентабельность активов предприятия;

r – сумма привлеченного (заемного) капитала (в процентной ставке);

D – стоимость заемного капитала;

Е – стоимость собственного капитала.

Существует еще одна формулойфинансового рычага, когда расчет проводится по балансу. Баланс в этом случае представляет собой разность между двумя показателями:

  • общая рентабельность капитала (ROA),
  • рентабельность собственного капитала (ROE).

При этом формула финансового рычага выглядит следующим образом:

DFL=ROE – ROA

Показатели рентабельности ROA и ROE определяются по следующим формулам:

ROA=стр. 2400/стр. 1700

ROE=стр. 2400/стр. 1300

Составляющие формулы финансового рычага

Более подробно следует рассмотреть составляющие формулы финансового рычага:

  • Налоговый корректор, при помощикоторого отражают влияние ставки налога на прибыль на финансовый рычаг. Налог оплачивают все юридические лица, при чем, ставка может меняться в соответствии с родом деятельности компании.
  • Дифференциал финансового рычага, который является разницей между рентабельностью активов и ставкой по заемному капиталу. Для того, что бы финансовый рычаг был положительным, необходимо более высокое значение рентабельности собственного капитала, чем проценты по кредитам (ссудам). В случае, когда величина финансового рычага становится отрицательной, предприятие терпит убыток, поскольку оно не обеспечивает эффективность производства большую, чем плата за заемный капитал.

Норматив финансового рычага

Оптимальное соотношение заемного и собственного капитала (размер плеча) для предприятий определяется в диапазоне от 0,5 до 0,7, что показывает, что доля заемных средств в общей структуре средств предприятия составляет от 50% до 70%.

В случае, когда доля заемного капитала будет расти, произойдет увеличение финансовых рисков, при этом могут проявиться следующие факторы:

  • утрата финансовой независимости,
  • потеря платежеспособности,
  • наступление несостоятельности (банкротства) и др.

Значение финансового рычага

Формула финансового рычага отражает ту часть заемного капитала в общей системе капитала предприятия (кредиты, ссуды, займы и другие обязательства). Формула финансового рычага позволяет определить силу влияния заемного капитала на эффект финансового рычага.

Формула эффекта финансового рычага объясняется увеличением возможности эффективности хозяйственной деятельности за счет привлечения дополнительного капитала, при том, что заемныйкапитал может быть направлен на создание новых активов.

Примеры решения задач

Сумма по строке 1300

1 год — 592 000 руб.,

2 год – 620 000 руб.

Сумма по строке 1700

1 год – 750 000 руб.,

2 год – 815 000 руб.

Сумма по строке 2400 (отчета о прибылях и убытках):

Читайте также  Калькулятор патента ИП на 2020 год

1 год – 14 000 руб.,

2 год – 35 000 руб.

ROA (1 год) = 14 000/ 750 000 * 100% = 1,87 %

ROA (2 год) = 35 000 / 815 000 * 100% = 4,29 %

ROE (1 год) = 14 000 / 592 000 * 100 % = 2,37 %

ROE (2 год) = 35 000 / 620 000 * 100 % = 5,64%

Вычислим финансовый рычаг:

ФР (1 год) = 2,37 – 1,87 = 0,5%

ФР (2 год) = 5,64 – 4,29 = 1,35 %

Вывод. С помощью эффект финансового рычага у компании появилась возможность использования заемного капитала, при увеличении прибыльность во втором году на 1,35 %

Источник:
http://ru.solverbook.com/spravochnik/formuly-po-ekonomike/formula-finansovogo-rychaga/

Финансовый рычаг предприятия. Формула и расчет на примере ОАО “Русгидро”

Рассмотрим финансовый рычаг предприятия, экономический смысл, формулу расчета эффекта финансового рычага и пример его оценки для компании ОАО “Русгидро”.

Инфографика: Финансовый рычаг предприятия

Финансовый рычаг предприятия (аналог: кредитное плечо, кредитный рычаг, финансовый леверидж, leverage) – показывает, как использование заемного капитала предприятия влияет на величину чистой прибыли. Финансовый рычаг является одним из ключевых понятий финансового и инвестиционного анализа предприятия. В физике использование рычага позволяет, прикладывая меньшие усилия поднять больший вес. Аналогичный принцип действия и в экономике для финансового рычага, который позволяет, прилагая меньшее количество усилий увеличить размер прибыли.

Цель использования финансового рычага заключается в увеличении прибыли предприятия за счет изменения структуры капитала: долей собственных и заемных средств. Необходимо отметить, что увеличение доли заемного капитала (краткосрочных и долгосрочных обязательств) предприятия приводит к снижению ее финансовой независимости. Но в тоже время с увеличением финансового риска предприятия увеличивается и возможность получения большей прибыли.

Финансовый рычаг. Экономический смысл

Эффект финансового рычага объясняется тем, что привлечение дополнительных денежных средств позволяет повысить эффективность производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Ведь привлекаемый капитал может быть направлен на создание новых активов, которые увеличат как денежный поток, так и чистую прибыль предприятия. Дополнительный денежный поток приводит к увеличению стоимости предприятия для инвесторов и акционеров, что является одной из стратегических задач для собственников компании.

Эффект финансового рычага. Формула расчета

Эффект финансового рычага представляет собой произведение дифференциала (с налоговым корректором) на плечо рычага. На рисунке ниже показана схема ключевых звеньев формирования эффекта финансового рычага.

Если расписать три показателя, входящих в формулу то она будет иметь следующий вид:

DFL – эффект финансового рычага;

T – процентная ставка налога на прибыль;

ROA – рентабельность активов предприятия;

r – процентная ставка по привлеченному (заемному) капиталу;

D – заемный капитал предприятия;

Е – собственный капитал предприятия.

Итак, разберем более подробно каждый из элементов эффекта финансового рычага.

Налоговый корректор

Налоговый корректор показывает как влияет изменение ставки налога на прибыль на эффект финансового рычага. Налог на прибыль платят все юридические лица РФ (ООО, ОАО, ЗАО и т.д.), и его ставка может изменяться в зависимости от рода деятельности организации. Так, например, для малых предприятий занятых в жилищно-коммунальной сфере итоговая ставка налога на прибыль составит 15,5%, тогда как ставка налога на прибыль без поправок составляет 20%. Минимальная ставка налога на прибыль по закону не может быть ниже 13,5%.

Диффереренциал финансового рычага

Дифференциал финансового рычага (Dif) представляет собой разницу между рентабельностью активов и ставки по заемному капиталу. Для того чтобы эффект финансового рычага был положителен необходимо чтобы рентабельность собственного капитала была выше, чем проценты по кредитам и ссудам. При отрицательном финансовом рычаге предприятие начинает терпеть убытки, потому что не может обеспечить эффективность производства выше, чем плата за заемный капитал.

Источник:
http://finzz.ru/finansovyj-rychag-predpriyatiya-formula.html

Финансовый леверидж

При анализе финансовой отчетности, для определения уровня финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе используется коэффициент финансового левериджа.

Деятельность любого коммерческого предприятия не обходится без финансового риска. Риск, определяемый структурой источников капитала, называется финансовым риском. Одна из важных характеристик финансового риска это соотношение между собственным и заемным капиталом. Привлечение дополнительных заемных средств выгодно предприятию, с точки зрения получения дополнительной прибыли, при условии превышении рентабельности совокупного капитала рентабельности заемного. Управлять большим предприятием и работать на нем выгоднее и престижнее чем на маленьком. Для большего совокупного капитала шире инвестиционные возможности. Но при этом необходимо учитывать, что проценты за использование заемного капитала необходимо платить в полном объеме и в срок, в отличие, от дивидендов. При уменьшении объема продаж, перебоев с поставками комплектующих или сырья, кадровых проблемах и т.д. риск банкротства выше у предприятия с большими расходами по обслуживанию займов. Как следствие увеличения финансового риска, увеличивается цена на дополнительно привлекаемый капитал.

Коэффициент финансового левериджа

Определение. Коэффициент финансового левериджа определяется как отношение заемного капитала к собственному капиталу.

Значок в формулах (акроним): DR

Синонимы: плечо финансового рычага, суммарные обязательства к собственному капиталу, коэффициент заемного капитала, доля заемных средств, леверидж, или финансовый рычаг, Financial Leveraged, Debt Ratio, Total debt to equity, TD/EQ)

DR — коэффициент финансового левериджа (Debt Ratio), десятые доли
CL — краткосрочные обязательства (Current Liabilities), руб
LTL — долгосрочные обязательства (Long Term Liabilities), руб
LC — заемный капитал (Loan Capital), руб
EC — собственный капитал (Equity Capital), руб

Предназначение. Коэффициент финансового левериджа прямо пропорционален финансовому риску предприятия и отражает долю заемных средств в источниках финансирования активов предприятия.

Относится к коэффициентам капитализации, используемых для контроля и регулирования структуры источников средств и характеризует долю заемных средств.

Рекомендуемые значения: Нормативное значение для данного показателя находится в диапазоне: 0,5 — 0,8.

Примечание №1. Показатель «коэффициент финансового левериджа» правильнее рассчитывать не по данным бухгалтерской отчетности, а по рыночной оценке активов. Чаще всего у успешно действующего предприятия рыночная стоимость собственного капитала превышает балансовую стоимость, а значит, меньше значение показателя коэффициент финансового левериджа и ниже уровень финансового риска.

Примечание №2. Высокое значение коэффициента финансового левериджа могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за свою продукцию. Это же относится к предприятиям, имеющим большую долю ликвидных активов (предприятия торговли и сбыта, банки).

Для акционеров важно, кроме повышения риска банкротства, увеличение относительного разброса доходов.

Пример №1. Предположим, что балансовая прибыль предприятия № 1 и предприятия № 2 оценивается в 1 млн. рублей. Среднеквадратическое отклонение балансовой прибыли от ожидаемого 400 тыс. рублей. У предприятия № 1 нет долгов, а у № 2 взят кредит в банке: 2500 тыс. рублей под 16% годовых. Налоги для упрощения учитывать не будем.

Доход акционеров п.№1 составит 1 млн. рублей.
Доход акционеров п.№2 составит 1000 — 2500*0.16 = 600 тыс. рублей.

Коэффициент вариации для п.№1 равен 400 / 1000 = 0.4
Коэффициент вариации для п.№2 равен 400 / 600 = 0.67

Дисперсия ожидаемого дохода акционеров одинаковая, но объем доходов больше у п.№ 1 и в результате относительная дисперсия для этого предприятия меньше.

«Leverage» (приблизительно «рычаг») — американский термин в применении к экономике означающий некоторый фактор, при небольшом изменении которого сильно меняются связанные с ним показатели. Использование дополнительного (заемного) капитала можно понимать как усиление собственного капитала с целью получения большей прибыли.

Коэффициент финансового левериджа отражает финансовый риск предприятия. Для более подробного анализа изменения значения коэффициента финансового левериджа, и факторов повлиявших на это, используют методику 5-и факторный анализ коэффициента финансового левериджа.

Показатель «коэффициент финансового левериджа» правильнее рассчитывать не по данным бухгалтерской отчетности, а по рыночной оценке активов. Чаще всего у успешно действующего предприятия рыночная стоимость собственного капитала превышает балансовую стоимость, а значит, меньше значение показателя коэффициент финансового левериджа и ниже уровень финансового риска.

Читайте также  Со скольки лет можно открыть ИП в России - минимальный возраст для регистрации в качестве предпринимателя

Пример №2. Для ОАО «Сибирский лес» необходимо привлечь средства в объеме 150 млн. рублей. Есть два варианта мобилизации средств: 1) эмиссия обыкновенных акций; 2) кредит в банке под 18% годовых. Количество уже выпущенных акций 350 тыс. шт. Балансовая прибыль до выплаты процентов и налогов 175 млн. рублей. Ставка налога на прибыль 36%. Рыночная цена акций 1450 рублей. Определите прибыль на акцию (EPS — earning per share) для обоих вариантов.

Определим количество обыкновенных акций (для упрощения не учитываем падение курса, стоимость размещения и т.д.), которые необходимо выпустить в обращение по первому варианту: 150 000 000 / 1450 = 103 448 акций.

Рассчитаем объем процентных выплат по второму варианту: 150 * 0,18 = 27 млн. рублей.

Прибыль после налогообложения вар. №1: 175*(1 — 0.36) = 112 млн. рублей
Прибыль после налогообложения вар. №2: (175-27)*(1 — 0.36) = 94.72 млн. рублей

Прибыль на акцию вар. №1: 112 000 000 / (350 000 + 103 448) = 247,0 рублей.
Прибыль на акцию вар. №2: 94 720 000 / 350 000 = 270.63 рубля.
У второго варианта прибыль на акцию больше на 270.63/247 = 1.0956 или на 9.56%.

Эффект финансового рычага

Для оценки связи коэффициента финансового левериджа с рентабельностью собственного капитала используют такой показатель, как эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 — 0.5. Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств. Для более подробного анализа изменения значения эффекта финансового рычага и факторов повлиявших на это используют методику 5-ти факторный анализ эффекта финансового рычага.

Формула эффект финансового рычага выводится следующим образом:
допустим, что
ROAEBIT — рентабельность активов, рассчитанных через прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT), %;

Пусть EBIT — прибыль до уплаты процентов и налогов;
NI — чистая прибыль;
EC — среднегодовая сумма собственного капитала;
TRP — ставка налога на прибыль (Tax Rate Profit), %;
WACLC — средневзвешенная цена заемного капитала, %;
LC — среднегодовая сумма заемного капитала.

Тогда рентабельность собственного капитала будет:
ROE = NI / EC.

Прибыль до уплаты налогов:
EBT = NI + LC * WACLC.
Прибыль до уплаты процентов и налогов:
EBIT = EBT / (1 — TRP/100).

Рентабельность рентабельность активов, рассчитанных через прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT):
ROAEBIT = EBIT / (EC + LC) = (NI + LC * WACLC) / (1 — TRP/100) / (EC + LC);

Отсюда NI = ROA * (1 — TRP/100) * (EC + LC) — LC * WACLC.

Подставим в формулу ROE NI:
ROE = (ROA * (1 — TRP/100) * (EC + LC) — LC * WACLC) / EC;
ROE = (1 — TRP/100) * ROAEBIT + (1 — TRP/100)* (ROAEBIT — WACLC) * LC / EC.

Выделим из этой формулы составляющую с плечом финансового рычага, это и есть эффект финансового рычага DFL (ЭФР):

DFL = (ROAEBIT — WACLC) * (1 — TRP/100) * LC / EC.

Пример №3. Прибыль до уплаты процентов и налогов у ТОО «Луна» и ТОО «Фобос» одинакова и равна 23 млн. рублей. Собственный капитал ТОО «Луна» 18.5 млн. рублей и у ТОО «Фобос» 78 млн. рублей. ТОО «Луна» имеет заемные средства в размере 59.5 млн. рублей, взятых под 14.4% годовых. Рассчитайте рентабельность собственного капитала (ROE) и ЭФР.

Определим рентабельность активов (ROA):
ROA ф = 23 / 78 = 0.295 или 29.5%
ROA л = 23 / (18.5 + 59.5) = 0.295

Рассчитаем эффект финансового рычага для ТОО «Луны»:
DFL л = (29.5% -14.4%)*(1-0.24)*59.5/18.5 = 36.91%

Проценты к уплате ТОО «Луны» = 59.5 * 0.144 = 8.568 млн. рублей.

Источник:
http://investment-analysis.ru/metodFSA2/debt-ratio.html

Эффект финансового рычага (левериджа). Пример расчета

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. По-другому можно сказать, что финансовый леверидж (в некоторых источниках встречается и название «финансовый рычаг») представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового левериджа на примере трех предприятий А, Б, В:

Рассматривая приведенные данные, можно увидеть:

Предприятие А. Эффект финансового левериджа отсутствует, так как предприятие не использует заемный капитал.
Предприятие Б. Эффект рычага составляет 2,7% [(1-0,2)*(20-12)*1650/3850].
Предприятие В. Эффект равен 6,4% [(1-0,2)*(20-12)*2750/2750].

Из результатов приведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

Рассматривая формулу расчета эффекта финансового рычага, можно выделить в ней три основных момента:

Налоговый корректор финансового левериджа (1-Т), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Дифференциал финансового левериджа (RA-RD), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процентов за кредит.

Коэффициент финансового левериджа (D/E), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, т.к. ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

  • Если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
  • Если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;
  • Если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;
  • Если дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

Источник:
http://afdanalyse.ru/publ/finansovyj_analiz/1/ehffekt_finansovogo_rychaga_leveridzha_primer_rascheta/7-1-0-119

Расчет эффекта финансового рычага.

Одним из основных инструментов, применяемых финансовыми менеджерами, является так называемый эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Деятельность организации может финансироваться из различных источников. Если источником финансирования выступает заемный капитал, то у организации возникает эффект финансового рычага или финансового левереджа (от английского слова leverage — рычаг). Он рассчитывается по следующей формуле и позволяют определить наиболее оптимальное соотношение между ЗК и СК в конкретных условиях места и времени.:

ЭФР = (1-СНП)*(ЭР- СРСП)*ЗК/СК,

где ЭФР — эффект ФР, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

СНП— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭР — коэффициент валовой (экономической) рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

Читайте также  Бухучет в торговле в 2020 году

СРСП — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

Из приведенной формулы расчета эффекта финансового рычага можно выделить три части:

1. Нк – это налоговый корректор финансового левериджа, который возникает вследствие введения ставки налогообложения, и показывает, в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Нк = 1 – СНП

Налоговый корректор оказывает тем большее влияние, чем больше затрат на использование заемных средств включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль. В остальных случаях налоговый корректор не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Налоговый корректор может использоваться для управления рентабельности собственного капитала, если по различным видам предприятия установлены дифференцированные ставки по налогу на прибыль или в других аналогичных случаях;

ü если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли

ü если по отдельным видам деятельности предприятия используются налоговые льготы

ü если дочерние фирмы предприятия осуществляют деятельность в свободных экономических зонах и в странах с более низким уровнем налогообложения прибыли

2. Дифференциал финансового левериджа, характеризует разницу между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит. Является главным условием формирующим рост рентабельности собственного капитала, то есть положительный ЭФР. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования;

Д = ЭР – СРСП

При определенном уровне финансового риска, дифференциал ФЛ может, имеет отрицательную величину, поскольку часть прибыли будет, уходит на формировании заемного капитала по высоким процентам за пользовании кредитом, и рентабельность СК снизится. Из этого следует, что формирования отрицательного дифференциала ФЛ по различным причинам всегда приводить к снижению рентабельности СК, следовательно, использования заемного капитала дает отрицательный эффект, и предприятия, которая не пользуется внешними источниками финансирования находится в более выгодном положении.

ü если дифференциал финансового рычага отрицателен, то каждая единица привлеченного заемного капитала уменьшает чистую рентабельность собственного капитала предприятия

ü величина дифференциала характеризует риск кредитора. Чем больше значение дифференциала, тем меньше риск кредитора и наоборот

3. ПФР — плечо финансового рычага. Характеризует сумму заемного капитала, используемого организацией, в расчете на единицу собственного капитала.

ПФР= ЗК/СК

ПФР является рычагом, который вызывает « + » или « — » эффект, получаемый за счет соответствующего дифференциала, повышая или снижая рентабельность собственного капитала, повышая или снижая рентабельность собственного капитала. При неизменном дифференциале ПФР является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли, так и финансового риска и потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменным коэффициенте ПФР « + » или « — » динамика его дифференциала генерирует как возрастание уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск потери прибыли. Рассмотрев процесс воздействия финансового капитала на Рск и уровень финансового риска, можно целенаправленно управлять как стоимостью капитала, так и его структурой.

Рассчитаем ЭФР для предприятия «SL-сервис»:

ЭФР= (1-0,2)*((900/3862)-0,2)*(714/2106)= 0,008961

ЭФР является положительным. Структура заемного капитала за рассматриваемый период практически не изменилась. Предприятие не использует возможности долгосрочного кредитования. При данных условиях предприятие является финансово независимым. Однако можно говорить о нехватке заемных средств. Привлечение большего количества ЗК могло бы способствовать росту прибыльности предприятия. Так же можно увеличить обеспеченность запасов собственными оборотными средствами и долгосрочными кредитами, т.е. сократить краткосрочные источники финансирования в пользу долгосрочных. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом. Итак, уровень ЭФР зависит от дифференциала и плеча финансового рычага. При этом между ними существует противоречие и неразрывная связь. Так, при наращивании заемных средств финансовые издержки по «обслуживанию долга», как правило, утяжеляют СРСП и это (при данном уровне ЭР) ведет к сокращению дифференциала. В свою очередь сокращение дифференциала компенсируется очередным повышением значения финансового рычага.

Отсюда вытекает важнейшее правило:

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состояние дифференциала: при наращивании плеча рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» – кредита.

Другое важное правило:

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Е.С.Стоянова предлагает методику определения относительно безопасного привлечения заемных средств. Для этого используются статистические графики:

Рисунок 3. Варианты и условия привлечения заемных средств

Графики нужны для определения относительно безопасных значений ЭР, РСС, СРСП и плеча рычага. Из графиков видно, что чем меньше разрыв между ЭР и СРСП, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для подъема РСС, но это небезопасно при снижении дифференциала.

«К какому значению ЭФР нужно стремиться?». Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 30 – 50 процентам, т.е. ЭФР оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня ЭР активов. Тогда ЭФР способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу. Более того, при таком соотношении между ЭФР и ЭР значительно снижается акционерный риск.

Чтобы определить оптимальные условия получения кредита и рассчитать его сумму необходимо выполнить следующие процедуры:

1. Установить приемлемую степень снижения дифференциала, определить его величину, и, исходя из этого, рассчитать ставку процента по будущему кредитному договору, вводя в вычисления прогнозируемый уровень ЭР. Важно, чтобы значение дифференциала было положительным и имело определенный аварийный запас. Сразу же следует сосредоточить внимание на соответствующую кривую дифференциалов (например, на ЭР = 2×СРСП).

2. Предприятие выбирает желательный уровень ЭФР (рекомендуется: 1/3 ј 1/2 от ЭР) и соответствующую горизонталь на графике. Пусть в нашем примере это будет 1/3.

3. Получаем, что для достижения 33-процентного соотношения между ЭФР и РСС (когда успехи предприятия на 1/3 обеспечиваются за счет финансовой стороны дела, а на 2/3 – за счет хозяйственной, и сполна используются возможности налоговой экономии, но не налоговой «перекомпенсации») желательно иметь при ЭР = 2×СРСП плечо рычага 1.0. Т.е. заемные средства могут по своему объему равняться собственным средствам предприятия.

4. Далее остается определить, вписывается ли рассчитанная ранее «по потребностям» сумма кредита в безопасное значение плеча рычага.

5. Следует предусмотреть какой-то резерв заемной способности на случай возможных затруднений.

Источник:
http://studopedia.ru/21_100067_raschet-effekta-finansovogo-richaga.html